据上交所音讯，深圳市恒运昌真空技艺股份有限公司(以下简称“恒运昌”)科创板IPO苦求定于2025年11月14日上会，保荐机构为中信证券，保荐东说念主代表为王纯然、曹阳。

恒运昌IPO有几个点值得柔顺：一是实控东说念主乐卫平眷属合手股超80%，但他的浑家和妹夫，没被认定为共同实控东说念主或一致行动东说念主；二是董秘庄丽华女士，其之前任职多年的科念念科技(688788)，自上市后功绩马上大幅下滑、深陷亏本泥潭，实控东说念主现已遭留置和立案。庄丽华在涉信披违章后火速跳槽实至恒运昌，仍连收两份监管警示函。

另外，恒运昌近三年功绩增长很快，可2025年片刻“刹车”；中枢客户拓荆科技孝敬了超60%的营收，既是“金主”又是鼓动。而在2025年上半年，恒运昌片刻把对拓荆科技的信用期从奉行多年的30天延长到60天，寓意何为呢？

1、实控东说念主眷属合手股超8成，浑家、妹夫未认定一致行动东说念主引问询

招股书流露，恒运昌成立于2013年，存在眷属合手股比拟高的特色。实控东说念主乐卫平整个铁心公司72.8727%的股份表决权，论述期内担任董事长、总司理，在公司政策经营制定、要紧经营有谋划审议等关节事项中具有主导性影响力，公司9名董事会成员，7名均由乐卫平提名。

乐卫平的老婆曹立看成关联方，迤逦(通过恒运昌投资、投资中心、投资发展中心)合手有恒运昌7.8824%的股权，并担任公司行政总监。曹立的妹夫俞日明看成恒运昌的首创鼓动，合手股0.5799%，2013年3月于今历任销售司理、监事职务，现任公司董事。

此外，乐卫平的男儿乐子毅现任刊行东说念主控股鼓动恒运昌投资监事，未合手有刊行东说念主股份。

综总诡计，乐卫平的合手股比例，加上该两名嫡支属的合手股，眷属合手股比例超80%。

上交地方首轮问询中曾条款恒运昌讲解：未将曹立、俞日明认定共同本色铁心东说念主的合感性，并质疑该二东说念主是否与乐卫平组成一致行动关系或存在股权代合手等其他利益安排。

对此，恒运昌讲解注解称，曹立一纵贯过恒运昌投资迤逦合手股；在刊行东说念主处仅发达东说念主力资源等后台部门处理，未担任高等处理东说念主员；曹立通过合手有刊行东说念主股份系基于眷属的金钱安排，并非为了谋求对刊行东说念主的铁心权，因此未认定为共同实控东说念主具有合感性。

至于妹夫俞日明，恒运昌讲解注解称，其合手股比例较低，无法对刊行东说念主的日常经营处理施加要紧影响，且其在鼓动大会中孤独愚弄表决权，也不存在通过未被认定为共同本色铁心东说念主而避让股份锁依期的情况。

招股讲解书显露，在实控东说念主眷属高比例控股配景下，恒运昌曾出现关联方代收款、关联方占用公司资金等合规经营问题。

此外值得柔顺是的，实控东说念主浑家曹立还曾与关联公司深圳市深瑞通贸易有限公司(以下简称“深瑞通”)存在诉讼纠纷。

据显露，深瑞通由曹立与张光明于2011年5月共同成立，主营业务为真空产物贸易，后续出现“大鼓动合手股但无本色铁心权”的寥落情况——曹立虽合手有深瑞通60%的股份，却无法本色主导该公司经营处理。

自2014年起，曹立与深瑞通之间链接发生鼓动知情权纠纷、鼓动决议遵守阐述纠纷及公司强制计帐纠纷等多告状讼。凭据深瑞通公司章程商定，该公司本应于2021年5月事营期限届满后结果，最终在曹立联系诉讼胜诉后，于2024年4月25日完成刊出登记。

需要讲解的是，深瑞通在论述期内不受恒运昌实控东说念主过甚老婆铁心，何况依然在2024年刊出，和恒运昌之间莫得同行竞争的情况。

另外，曹立的妹夫，也即是恒运昌现任董事俞日明，在2023年看成首创鼓动创办恒运昌之前，曾在2011年11月到2013年3月时代，担任深瑞通的销售司理。

2、前东家上市后深陷“泥潭”，董秘庄丽华涉信披违章后火速跳槽

招股书流露，恒运昌现任董事会文牍为庄丽华女士，于2023年5月起担任该职务。在加入恒运昌之前，曾于2018年9月至2023年5月任科念念科技(688788.SH)董事会文牍，任期内参与并见证了科念念科技2020年10月在科创板的上市，并迟缓走向朽迈的经过。

据财报显露，科念念科技上市后经营功绩合手续恶化，营收从2020年的6.55亿元大幅下滑至2024年的2.34亿元，净利润则从1.77亿元大幅下降至2024年的-2.83亿元。本色铁心东说念主刘建德已于2025年8月被实施留置和立案探询。

更为关节的是，科念念科技在2022年计提大额减值时，未按章程单独执行临时公告义务，遮挡了这一关乎公司资产质料及投资者有谋划的关节信息。同期，在2021年功绩快报内幕信息知情东说念主档案存在遗漏登记法定明察东说念主员情形。

庄丽华看成科念念科技信息显露事务的具体发达东说念主，对该违章行动负有主要牵累，分离于2023年12月收到深圳证监局出具的警示函，2024年1月又收到上往返监管警示。

2023年5月24日，科念念科技显露了庄丽华因个东说念主原因辞职的公告。当月，庄丽华就“无缝对接”入职恒运昌，出任董秘，其碰到监管警示的时期节点均在入职恒运昌之后。关于上述过旧事项，恒运昌在招股书中明确示意，不会对公司本次IPO刊行组成影响。

从庄丽华的薪酬来看，上述违章旧账也并未影响恒运昌对其的重用。科念念科技年报显露，庄丽华2022年、2023年5月去职前的薪酬分离为75.94万元、49.19万元。而据恒运昌招股书显露，庄丽华2024年薪酬为80.31万元，现在还迤逦合手有恒运昌0.4556%的股份。

3、2025年功绩急“刹车”，在手订单逐年递减

招股书流露，恒运昌主要从事等离子体射频电源系统、等离子体激勉安装、等离子体直流电源、多样配件的研发、分娩、销售及技艺劳动。

公司本年来功绩增长弧线亮眼：2024年营收高达5.41亿元，同比增幅66.26%，扣非净利润1.31亿元，同比激增88.58%；往常三年间，两技俩的的年复合增长率更是分离高达84.91%和156.72%。

但商场环境的变化马上传导至功绩端。2024年四季度起，中国大陆半导体开拓出货量同比下滑，恒运昌功绩增长承压。

据显露，2025年上半年，公司营收3.04亿元，同比仅增4.06%，归母净利润6934.76万元，同比下滑11.99%；三季度残障加重，营收同比降幅扩大至27.29%，归母净利润更是暴跌46.16%。

功绩下滑背后，是在手订单合手续萎缩成为关节预警。据显露，2025年上半年，恒运昌在手订单仅1.20亿元，较2023年的2.60亿元和2024年的1.55亿元逐年递减。

对此，恒运昌在回应函中给出的2025年功绩预测更显严峻：瞻望全年营收4.89亿至5.15亿元，同比下滑4.69%至9.58%；扣非净利润9041.58万至1.02亿元，同比降幅达20.56%至29.89%，这意味着公司将收场此前两年的高速增长，迎来营收与扣非净利润的初度双双下滑。

关于科创板IPO企业而言，上市前后功绩大幅波动向来是商场柔顺的要点问题。尽管恒运昌在招股讲解书中强调公司功绩增长具备可合手续性，但短期功绩的权贵波动已引发商场对其历久盈利才智的担忧，怎么保险上市后功绩褂讪，是公司本次IPO需要点柔顺的问题之一。

4、拓荆科技“金主+鼓动”双绑定，2025年片刻延长信用账期

招股书流露，恒运昌功绩对第一大客户拓荆科技存在高度依赖。自2022年起，拓荆科技弥远为公司第一大客户，2022年对其营收占比为45.23%，2024年进步至63.13%，2025年上半年仍保合手62.06%的高位，组成要紧客户依赖。受此影响，2024年拓荆科技诊疗采购策略后，恒运昌在手订单界限与经营功绩速即出现下滑。

同期，拓荆科技照旧恒运昌的鼓动：2020年8月以2000万元入股(合手股3.5%)，2023年10月通过全资子公司再投资1100万元(投后合手股3.528%)；两边还签署政策互助与销售框架契约强化绑定。

对此，上交所先后在一轮、二轮问询两次追问两边互助的褂讪性、可合手续性。

值得柔顺的是，2025年上半年，恒运昌对拓荆科技的信用政策发生要紧诊疗，将奉行多年的“月结30天”付款期限变更为“月结60天”。该政策诊疗径直导致公司应收账款数据出现权贵异动。

据招股书显露，2022年至2025年上半年，恒运昌应收账款账面余额从1997.23万元增至13023.87万元，营收占比从12.63%升至42.83%；其中来自拓荆科技的应收账款占比弥远高企，2025年上半年达58.82%，余额7661.12万元，较2024年全年3057.74万元激增150.55%，三年应收账款复合年增长率82.26%。

在半导体行业举座靠近需求波动的配景下，应收账款高增频繁暗含风险：要么企业放宽信用换收入，导致现款流滞后；要么客户回款才智下降，拖累资金盘活。

针对这一关节问题，上交所已在问询中，条款恒运昌讲解是否存在通过放宽信用政策加多业务收入的情况。对此，恒运昌在问询回应中当然是赐与了否定。

但客不雅数据难以铲除疑虑：2025年上半年，恒运昌应收账款占营收比达42.82%(较2024年增3.5倍)，应收账款盘活率从7.81次/年降至6.19次/年，收入质料与资金回笼恶果双降，标明公司资金回笼速率光显放缓，可能对后续研发干涉、产能延迟等经营行为产生制约。

尽管恒运昌在回应监管问询时示意，“上述诊疗是公司基于客户与公司互助时期、资信情况、历史回款情况及销售额、公司本色情况等各项成分后，经两边协商后的宽泛生意行动，而非有利放宽信用期刺激销售的情形。”

但从数据关联性来看开云kaiyun官方网站，账期诊疗与应收账款激增、盘活率下滑实在同步发生，若要透顶铲除商场疑虑，还需进一步显露诊疗信用政策的具体原因、两边的协商细节，以及保险应收账款安全的叮嘱设施，为财务数据变动提供更具劝服力的逻辑支撑。